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市场进入震荡调整阶段,重点看好金融和消费

来源: 农银汇理基金 时间:2019-04-29

2019/4/22-2019/4/26

国际:

1.美国一季度GDP增速超市场预期

427日,美国公布一季度GDP数据,一季度GDP季调环比折年率增长3.2%,对美国一季度GDP拉动最明显的项是净出口和私人投资。一季度美国净出口分项对?#23548;?/span>GDP的拉动由2018年四季度的-0.08%大幅上升至2019年一季度的1.03%。美国对中国贸易逆差在今年一季度大幅收窄,而对其他国?#19968;?#22320;区的贸易逆差变化不大。2018年一季度之后,“抢出口”效应开始显现,美国对中国的贸易逆差大幅扩张;而2019年一季度开始,“抢出口”效应消退,美国对中国的贸易逆差大幅收窄,已回到贸易摩擦之前的水?#20581;?/span>

2.日本下调2019年经济增长预期

425日,日本央行利率会议决定维持政策利率不变,同时将2019年经济增长预期下调0.1个百分点至0.8%。日本央行表示,将维持超低利率至少至2020年春天左右。

3.美国对伊制裁再起波澜

422日,美国白宫正式发布声明,称特?#21183;?#20915;定不会更新伊朗5月到期的原油豁免政策,目的是将伊朗的原油出口降至零,Brent原油价格一度上涨3%至接近74美元/桶。声明提到,美国、沙特、阿联酋这三大能源生产国已经同意采取及时行动,确保在伊朗石油全部撤出市场之际,保证全球原油需求。

国内:

1.工业企业利润增速一季度放缓

3月工业企业利润同比增速受基数效应影响,从1-2月的-14.0%跳升至13.9%,但2019年一季度总体利润增速从2018年四季度的-0.9%下跌至-3.3%。另一方面,2019年一季度工业企业收入增速从2018年四季度的5.8%加快至7.2%

2.央行:货币政策没有收紧

425日国新办举行降低小微企业融资成本政策例行吹风会,会上央行领导回答了记者关于货币政策取向的提问。央行表示,货币政策以前没有放松,现在也谈不上收紧,将继续实施稳健的货币政策;利率市场化在稳步推进,下一步推动市场利率和贷款基准利率两轨合一轨,不急于求成也不会停滞不前;TMLF操作根据银行对小微和民营企业贷款的增量和需求情况综合确定,所以基本上都在季后首月第四周进行操作。

3.商品房成交活跃

?#29616;?#30005;厂日耗煤?#23458;?#27604;增速进一?#38454;?#20302;,部分受气温同比偏高影响,而企业开工率基本稳定。钢铁产?#23458;?#27604;增速有所加快,螺纹钢?#25351;?#21033;润明显回升。4月第三周乘用车零售同比增速?#28304;?#20110;-27%的低位,4月前三周累计同比增速为-24.7%,低于一季度-10.4%的增速。4?#36718;?#20170;,30城商品房成交面积同比增速达19.2%,高于一季度4.6%的增速;100城土地成交面积同比增速为-10%,亦好于一季度-18.6%的增速。

农银汇理观点

股票市场

?#29616;?#19978;证指数跌幅5.64%,沪深300下跌5.61%

盈利预期修复之后到盈利拐点出?#31181;?#21069;,本质还?#24378;?#23519;信用和货币扩张的节奏对估值的影响。SHIBOR 3个月出?#32622;?#26174;反弹,4-5月信用和货币收紧,市场进入震荡调整阶段。预计下一次信用和货币重新加码的预期,将在6月后期形成,届时A股市场?#22411;?#20877;上台阶。

牛?#34892;?#25972;期的大类板块表现有如下特点:第一,前期涨幅较大的板块,在修整期,都会面临更大的调整压力;第二,金融和消费板块,在修整期,比较抗跌,大多数情况下,跌幅较小;第三,也有例外情况,比如第三轮和第六?#20013;?#25972;期之前金融板块大幅上涨,?#23545;?#36305;赢其它板块,因此在后续修整期中,调整压力也非常大。

4月下旬到5月的修整期,我们重点看好金融(比如银行)和消费(比如医药)。6月流动性预期改善,成长归来,全面国产化替代、提高科研转化是较为确定的趋势。

债券市场

?#29616;?#22830;行公开市场回笼3000亿,TMLF投放2674亿,合计净回笼326亿,资金面稍紧,DR007周度加权下行8bps2.71%。利率债方面,10y国债上行3bps3.40%10y国开债上行2bps3.83%。中短票据方面,3yAA中票上行3bps4.39%。企业债方面,5y AA城投持平于4.86%

近期市场情绪围绕货币政策上下波动。央行投放TMLF,降准概率大幅降低,但信用改善、生产?#25351;礎?#36890;胀抬升链条已经在传导,继续降准只会加大后期长端利率调整幅?#21462;?#30701;端利率中枢有所上行,但长端已经先行调整,长短利差仍然较高,且股市超涨后回调,长端调整压力减轻。短期内预计债市偏震荡。

农银汇理基金管理有限公?#20037;?#36131;声明:本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果,并不构成对任?#20301;购?#20010;人投资的建议。农银汇理基金管理有限公司不对任?#31283;?#22240;使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。




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